How to think about valuation

Làm thế nào để suy nghĩ về định giá

The essence of every intelligent form of investing is to buy stocks for less than what they’re worth. Bản chất của mọi hình thức đầu tư thông minh là mua cổ phiếu với giá thấp hơn giá trị của chúng.

The valuation of a company shows you how much the market is willing to pay for a certain stock. Định giá của một công ty cho bạn thấy thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu cho một cổ phiếu nhất định.

There are many different methods to look at a company’s valuation. Có nhiều phương pháp khác nhau để xem xét định giá của một công ty.

The most used valuation metric is the price-earnings ratio (P/E) ratio. You can calculate it as follows: Chỉ số định giá được sử dụng nhiều nhất là tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E). Bạn có thể tính toán nó như sau:

Let’s take S&P Global (a wide moat stock) as an example. Hãy lấy S&P Global (một cổ phiếu hào rộng) làm ví dụ.

S&P Global currently trades at a stock price of $360 while its earnings per share for 2023 are expected to be equal to $11.07. As a result, S&P Global’s P/E is equal to 32.5. S&P Global hiện giao dịch ở mức giá cổ phiếu là 360 đô la trong khi thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho năm 2023 dự kiến sẽ bằng 11,07 đô la. Kết quả là, P/E của S&P Global bằng 32,5.

The lower the P/E ratio, the cheaper the stock. Tỷ lệ P/E càng thấp thì cổ phiếu càng rẻ.

When you divide the earnings per share of a company by its stock price, you get the earnings yield: Khi bạn chia thu nhập trên mỗi cổ phiếu của một công ty cho giá cổ phiếu của nó, bạn sẽ nhận được lợi tức thu nhập:

S&P Global’s earnings yield is equal to 3.1% ($11.07/$360). Lợi suất thu nhập của S&P Global bằng 3,1% (11,07 đô la / 360 đô la).

This means that when you would buy S&P Global for $10.000 today, the company would generate $310 (3.1%) in earnings for you next year. Điều này có nghĩa là khi bạn mua S&P Global với giá 10.000 đô la ngày hôm nay, công ty sẽ tạo ra thu nhập 310 đô la (3,1%) cho bạn vào năm tới.

Here are some other valuation metrics you can use: Dưới đây là một số chỉ số định giá khác mà bạn có thể sử dụng:

Personally, we prefer the free cash flow yield as free cash flow is more robust than earnings. Cá nhân, chúng tôi thích lợi suất dòng tiền tự do vì dòng tiền tự do mạnh hơn thu nhập.

Always buy stocks at a discount

Luôn mua cổ phiếu với giá chiết khấu

When you go to the mall, you like to buy your favorite products on sale. Khi bạn đến trung tâm thương mại, bạn thích mua các sản phẩm yêu thích của bạn được bán.

Are you able to buy the toothpaste you always use at a 30% discount? Or is there a special action on your favorite beer? That’s lovely. Let’s buy some extra toothpaste and beer. Bạn có thể mua kem đánh răng bạn luôn sử dụng với mức giảm giá 30% không? Hoặc có một hành động đặc biệt trên loại bia yêu thích của bạn? Thật đáng yêu. Hãy mua thêm một ít kem đánh răng và bia.

The same goes for stocks. You want to buy a stock at its cheapest possible price and valuation. Cổ phiếu cũng vậy. Bạn muốn mua một cổ phiếu với giá và định giá rẻ nhất có thể.

The beautiful thing about the stock market is that Mr. Market often acts as a Manic-Depressive. You can use this volatility to your advantage. Điều tuyệt vời về thị trường chứng khoán là Mr. Market thường hoạt động như một người trầm cảm. Bạn có thể sử dụng sự biến động này để tạo lợi thế cho mình.

For almost all stocks, the difference between the lowest and highest stock price in a certain year is larger than 50%. Đối với hầu hết tất cả các cổ phiếu, chênh lệch giữa giá cổ phiếu thấp nhất và cao nhất trong một năm nhất định lớn hơn 50%.

You don’t believe me?  Ngươi không tin ta? 

Let’s take S&P Global as an example again. The lowest stock price of the past 52 weeks was equal to $279 while the highest stock price over the same period was equal to $450. A difference of 61%. Hãy lấy S&P Global làm ví dụ một lần nữa. Giá cổ phiếu thấp nhất trong 52 tuần qua bằng 279 đô la trong khi giá cổ phiếu cao nhất trong cùng thời kỳ bằng 450 đô la. Chênh lệch 61%.

Short term ???? long term Ngắn hạn ???? dài hạn

Over a one-year period, most stock price fluctuations are driven by changes in valuation. Trong khoảng thời gian một năm, hầu hết các biến động giá cổ phiếu được thúc đẩy bởi những thay đổi trong định giá.

However, in the long run stock prices are driven by the evolution of the intrinsic value of a company. Tuy nhiên, về lâu dài, giá cổ phiếu được thúc đẩy bởi sự phát triển của giá trị nội tại của một công ty.

This means that in the short term the valuation you pay for a company is very important while in the long term the rate at which a company can grow its earnings per share is the crucial factor. Điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, việc định giá bạn trả cho một công ty là rất quan trọng, trong khi về lâu dài, tốc độ mà một công ty có thể tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu là yếu tố quan trọng.

How growth became value, and value didn't.

Làm thế nào tăng trưởng trở thành giá trị, và giá trị thì không

You already learned that you want to buy stocks at cheap valuation levels. Bạn đã học được rằng bạn muốn mua cổ phiếu ở mức định giá rẻ.

However, just because something is cheap doesn’t make it good value. Tuy nhiên, chỉ vì một cái gì đó rẻ không làm cho nó có giá trị tốt.

In the stock market, it is never a good idea to buy a stock just because it looks cheap. Trong thị trường chứng khoán, không bao giờ là một ý tưởng tốt để mua một cổ phiếu chỉ vì nó có vẻ rẻ.

Let’s get back to 2010 and take 2 examples. In 2010, S&P Global was trading at a P/E of 19.3 while General Electric was trading at a P/E of 15.3. Hãy quay trở lại năm 2010 và lấy 2 ví dụ. Trong năm 2010, S&P Global được giao dịch ở mức P/E là 19,3 trong khi General Electric giao dịch ở mức P/E là 15,3.

Purely based on this information, you would say that General Electric is the more interesting investment because the company is valued more attractively. Hoàn toàn dựa trên thông tin này, bạn sẽ nói rằng General Electric là khoản đầu tư thú vị hơn vì công ty được định giá hấp dẫn hơn.

Well… things turned out quite differently. Since 2010 S&P Global’s stock price increased with more than 2100% while General Electric’s stock only increased with 100%. Tốt... Mọi thứ hóa ra hoàn toàn khác. Kể từ năm 2010, giá cổ phiếu của S&P Global đã tăng hơn 2100% trong khi cổ phiếu của General Electric chỉ tăng với 100%.

The reason for this? When looking at the valuation of a company, you should always take other factors into account. Think about the Return On Invested Capital (ROIC) for example. Lý do cho điều này? Khi nhìn vào định giá của một công ty, bạn nên luôn luôn tính đến các yếu tố khác. Hãy suy nghĩ về Lợi tức trên vốn đầu tư (ROIC) chẳng hạn.

It can be justified to pay a higher multiple for a stock when the company is fundamentally healthier. Có thể hợp lý khi trả bội số cao hơn cho một cổ phiếu khi công ty về cơ bản khỏe mạnh hơn.

In our example, we notice that S&P Global is the better company by far. From 2010 until today, S&P Global reported an average ROIC of 27.4% compared to only 2.2% for General Electric. Trong ví dụ của chúng tôi, chúng tôi nhận thấy rằng S&P Global là công ty tốt hơn cho đến nay. Từ năm 2010 đến nay, S&P Global báo cáo ROIC trung bình là 27,4% so với chỉ 2,2% của General Electric.

Another CRUCIAL factor is how the company can grow its earnings per share in the future. Một yếu tố QUAN TRỌNG khác là làm thế nào công ty có thể tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong tương lai.

Why? Because the valuation of a stock will come down when the company is able to grow its earnings per share. Tại sao? Bởi vì việc định giá một cổ phiếu sẽ giảm xuống khi công ty có thể tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

The importance of growth Tầm quan trọng của tăng trưởng 

Let’s say we have two companies: Dividend Inc. and Quality Inc. You buy both companies today and you’ll sell them in 10 years from now. Giả sử chúng tôi có hai công ty: Dividend Inc. và Quality Inc. Bạn mua cả hai công ty ngày hôm nay và bạn sẽ bán chúng trong 10 năm kể từ bây giờ.

• Dividend Inc.: Cổ tức Inc.: 

  • Stock price: $150 Giá cổ phiếu: $150 

  • P/E ratio: 15x Tỷ lệ P/E: 15x 

  • Earnings per share in year 0: $10. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong năm 0: $ 10

  • Earnings per share growth for the next 10 years: 5%. Tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong 10 năm tới: 5%

  • P/E ratio in year 10 when you sell the stock 15x Tỷ lệ P/E trong năm thứ 10 khi bạn bán cổ phiếu 15x

• Quality Inc.: Chất lượng Inc.: 

  • Stock price: $300 Giá cổ phiếu: $300 

  • P/E ratio: 30x Tỷ lệ P/E: 30x 

  • Earnings per share in year 0: $10 Thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong năm 0: $ 10

  • Earnings per share growth for the next 10 years: 15%. Tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong 10 năm tới: 15%

  • P/E ratio in year 10 when you sell the stock 20x. Tỷ lệ P/E trong năm thứ 10 khi bạn bán cổ phiếu 20x

In this example, the evolution of the Earnings Per Share (EPS) of both companies will look as follows: Trong ví dụ này, sự phát triển của Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của cả hai công ty sẽ như sau:

 

When you would sell Dividend Inc. in 10 years from now, the stock price will be equal to: Khi bạn bán Dividend Inc. trong 10 năm kể từ bây giờ, giá cổ phiếu sẽ bằng:

As a result, your return would be equal to:Kết quả là, lợi nhuận của bạn sẽ bằng:

An investment in Dividend Inc. would return you 62.9% over a period of 10 years, or a CAGR of 5% per year. Khoản đầu tư vào Dividend Inc. sẽ mang lại cho bạn 62,9% trong khoảng thời gian 10 năm hoặc CAGR là 5% mỗi năm.

Please notice that the CAGR of 5% is exactly equal to the earnings per share growth of Dividend Inc. When the valuation of a company remains equal, your return as an investor will be equal to the earnings per share growth (plus the dividend yield - more on this later). Xin lưu ý rằng CAGR là 5% chính xác bằng với mức tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của Dividend Inc. Khi định giá của một công ty vẫn bằng nhau, lợi nhuận của bạn với tư cách là nhà đầu tư sẽ bằng với thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng trưởng (cộng với tỷ suất cổ tức - sẽ nói thêm về điều này sau).

On the other hand, the situation of Quality Inc. looks as follows: Mặt khác, tình hình của Quality Inc. như sau:

An investment in Quality Inc would return you 169.7% over a 10-year period %. This is equal to a CAGR of 10.4%! Khoản đầu tư vào Quality Inc sẽ mang lại cho bạn 169,7% trong khoảng thời gian 10 năm. Điều này tương đương với CAGR là 10,4%!

This means that even when you paid a valuation twice as high for Quality Inc. compared to Dividend Inc, an investment in Quality Inc. would return you twice as much as one in Dividend Inc.! Điều này có nghĩa là ngay cả khi bạn trả mức định giá cao gấp đôi cho Quality Inc. so với Dividend Inc., khoản đầu tư vào Quality Inc. sẽ mang lại cho bạn gấp đôi so với Dividend Inc.!

And this all happened while Quality Inc.’s P/E ratio declined from 30x to 20x while the valuation of Dividend Inc. remained constant. Và tất cả điều này đã xảy ra trong khi tỷ lệ P/E của Quality Inc. giảm từ 30x xuống 20x trong khi định giá của Dividend Inc. vẫn không đổi.

The key lesson? Cheap looking stocks can turn out to be very expensive while expensive looking stocks can turn out to be very cheap. Bài học quan trọng? Cổ phiếu trông rẻ có thể trở nên rất đắt trong khi cổ phiếu trông đắt tiền có thể trở nên rất rẻ.

Not convinced yet? Here is another example of quality maestro Terry Smith: Bạn chưa bị thuyết phục? Dưới đây là một ví dụ khác về nhạc trưởng chất lượng Terry Smith:

 

Your expected return Lợi nhuận dự kiến của bạn 

The best investors are able to think on the long term. Các nhà đầu tư tốt nhất có thể suy nghĩ về dài hạn.

Do you want to achieve this? Bạn có muốn đạt được điều này?

Print the formula below and take a look at it on a regular basis: In công thức dưới đây và xem nó một cách thường xuyên:

Let’s use S&P Global as an example again. We use the following assumptions: Hãy sử dụng S&P Global làm ví dụ một lần nữa. Chúng tôi sử dụng các giả định sau:

• FCF per share growth for the next 10 years: 10%Tăng trưởng FCF trên mỗi cổ phiếu trong 10 năm tới: 10%

• Shareholder yield: 1.5% Lợi suất cổ đông: 1,5% 

• S&P Global’s P/E to contract from 32.5 to 25 over the next 10 years. P/E của S&P Global sẽ giảm từ 32,5 xuống 25 trong 10 năm tới

In that case your return for the next 10 years will be equal to: Trong trường hợp đó, lợi nhuận của bạn trong 10 năm tới sẽ bằng:

Are you happy if you would generate a return of 9.2% per year? Bạn có hạnh phúc không nếu bạn sẽ tạo ra lợi nhuận 9,2% mỗi năm?

In that case, you should consider investing in S&P Global. If not, you should look for most interesting opportunities. Trong trường hợp đó, bạn nên cân nhắc đầu tư vào S&P Global. Nếu không, bạn nên tìm kiếm những cơ hội thú vị nhất.

Conclusion Kết thúc 

That’s it for today. Here’s the conclusion for today’s article: Đó là nó cho ngày hôm nay. Đây là kết luận cho bài viết hôm nay:

• The essence of every intelligent form of investing is to buy stocks for less than what they’re worth. Bản chất của mọi hình thức đầu tư thông minh là mua cổ phiếu với giá thấp hơn giá trị của chúng.

• In the short term stock prices are driven by fluctuations in valuation ???? In the long term stock prices follow the evolution of the intrinsic value. Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu được thúc đẩy bởi sự biến động trong định giá ???? Trong dài hạn, giá cổ phiếu theo sự phát triển của giá trị nội tại.

• Just because something is cheap doesn’t make it good value. Chỉ vì một cái gì đó rẻ không làm cho nó có giá trị tốt.

• Always take factors like the ROIC and expected growth into account when looking at the valuation of a company. Luôn tính đến các yếu tố như ROIC và tăng trưởng dự kiến khi xem xét định giá của một công ty.

• Your return as an investor = FCF per share growth + buyback yield +/- multiple expansion (multiple contraction). Lợi nhuận của bạn với tư cách là nhà đầu tư = Tăng trưởng FCF trên mỗi cổ phiếu + lợi suất mua lại +/- mở rộng nhiều lần (nhiều lần thu hẹp).

Compounding Quality

=========

Vậy bạn muốn trở thành Warren Buffett tiếp theo? Bài viết của bạn thế nào? Bởi Mark Sellers

Trước hết, tôi muốn cảm ơn Daniel Goldberg vì đã mời tôi có mặt ở đây hôm nay và tất cả các bạn đã thực sự có mặt. Tôi đã không đến Boston một thời gian nhưng tôi đã sống ở đây một thời gian ngắn vào năm 1991 và 1992 khi tôi theo học tại Trường Âm nhạc Berklee. Tôi đang học để trở thành một người chơi piano jazz nhưng đã bỏ học sau một vài học kỳ để chuyển đến Los Angeles và tham gia một ban nhạc. Tôi nghèo túng khi sống ở đây đến nỗi không tận dụng được tất cả những gì có thể làm ở Boston và tôi không có ô tô để khám phá New England. Tôi chủ yếu dành 10-12 giờ mỗi ngày trong phòng tập chơi piano. Vì vậy, bất cứ khi nào tôi quay lại thăm Boston, đối với tôi, nó giống như một thành phố mới.

Một điều tôi sẽ nói với bạn ngay lập tức: Tôi không ở đây để dạy bạn cách trở thành một nhà đầu tư vĩ đại. Ngược lại, tôi ở đây để cho bạn biết lý do tại sao rất ít người trong số các bạn có thể hy vọng đạt được địa vị này.

Nếu bạn dành đủ thời gian nghiên cứu các nhà đầu tư như Charlie Munger, Warren Buffett, Bruce Berkowitz, Bill Miller, Eddie Lampert, Bill Ackman và những người thành công tương tự trong thế giới đầu tư, bạn sẽ hiểu ý tôi.

Tôi biết rằng mọi người trong phòng này đều cực kỳ thông minh và tất cả các bạn đã làm việc chăm chỉ để đạt được vị trí hiện tại. Bạn là người sáng nhất trong ánh sáng. Tuy nhiên, có một điều bạn nên nhớ nếu không nhớ gì khác về bài nói chuyện của tôi: Bạn gần như không có cơ hội trở thành một nhà đầu tư vĩ đại. Bạn có xác suất thực sự rất thấp, khoảng 2% hoặc ít hơn. Và tôi đang điều chỉnh vì thực tế là tất cả các bạn đều có chỉ số IQ cao, là những người làm việc chăm chỉ và sẽ sớm có bằng MBA của một trong những trường kinh doanh hàng đầu trong nước. Nếu khán giả này chỉ là một mẫu ngẫu nhiên của dân số nói chung, thì khả năng bất kỳ ai ở đây trở thành nhà đầu tư vĩ đại sau này thậm chí còn ít hơn, chẳng hạn như 1/50 của 1% hay gì đó. Tất cả các bạn đều có rất nhiều lợi thế so với Joe Investor, tuy nhiên các bạn hầu như không có cơ hội nổi bật giữa đám đông trong một thời gian dài.

Và lý do là không quan trọng chỉ số IQ của bạn là bao nhiêu, bạn đã đọc bao nhiêu sách, tạp chí hay báo chí, hay bạn có bao nhiêu kinh nghiệm hoặc sẽ có sau này trong sự nghiệp. Đây là những thứ mà nhiều người có nhưng hầu như không có thứ nào trong số chúng có lãi kép ở mức 20% hoặc 25% trong suốt sự nghiệp của họ.

Tôi biết đây là một điều gây tranh cãi và tôi không muốn xúc phạm bất cứ ai trong khán giả. Tôi không chỉ ra ai một cách cụ thể và nói rằng “Bạn gần như không có cơ hội để trở nên vĩ đại." Có lẽ có một hoặc hai người trong căn phòng này cuối cùng sẽ kiếm tiền lãi kép ở mức 20% cho sự nghiệp của họ, nhưng thật khó để nói trước ai là người sẽ không biết cá nhân mỗi người trong số các bạn.

Về mặt tích cực, mặc dù hầu hết các bạn sẽ không thể gộp tiền ở mức 20% cho trong suốt sự nghiệp của mình, rất nhiều người trong số các bạn sẽ trở thành những nhà đầu tư giỏi, trên mức trung bình bởi vì bạn là một mẫu sai lệch, MBA của Harvard. Một người có thể học để trở thành người trên mức trung bình nhà đầu tư. Bạn có thể học cách làm tốt nếu bạn thông minh, chăm chỉ và được đào tạo bài bản để giữ được một công việc tốt, lương cao trong lĩnh vực kinh doanh đầu tư trong suốt sự nghiệp của mình. Bạn có thể kiếm được hàng triệu USD mà không cần phải là một nhà đầu tư vĩ đại. Bạn có thể học cách vượt qua mức trung bình vài điểm mỗi năm bằng cách làm việc chăm chỉ, có chỉ số IQ trên trung bình và học tập rất nhiều. Vì thế không có lý do gì để nản lòng với những điều tôi nói hôm nay. Bạn có thể có một sự nghiệp thực sự thành công và sinh lợi ngay cả khi bạn không phải là Warren Buffett tiếp theo.

Nhưng bạn không thể gộp tiền ở mức 20% mãi mãi trừ khi bạn đã in sâu điều đó vào não từ khi 10, 11 hoặc 12 tuổi. Tôi không chắc đó là bản chất hay sự nuôi dưỡng, nhưng đến lúc bạn là một thiếu niên, nếu chưa có thì không thể có được. Vào thời điểm bộ não của bạn được phát triển, bạn có thể có khả năng chạy vòng quanh các nhà đầu tư khác hoặc không. Học ở Harvard cũng không thay đổi được điều đó và việc đọc mọi cuốn sách viết về đầu tư cũng không thay đổi được điều đó. Số năm kinh nghiệm cũng không. Tất cả những điều này đều cần thiết nếu bạn muốn trở thành một nhà đầu tư vĩ đại, nhưng bản thân chúng vẫn chưa đủ vì tất cả chúng đều có thể bị đối thủ cạnh tranh sao chép.

Tương tự, hãy nghĩ về chiến lược cạnh tranh trong thế giới doanh nghiệp. Tôi chắc chắn rằng tất cả các bạn đã hoặc sẽ có một khóa học về chiến lược khi ở đây. Có thể bạn sẽ nghiên cứu nghiên cứu của Michael Porter và sách của ông, đó là điều tôi đã tự làm trước khi vào trường kinh doanh. Tôi đã học được rất nhiều điều từ việc đọc sách của anh ấy và vẫn luôn sử dụng nó khi phân tích các công ty.

Bây giờ, với tư cách là Giám đốc điều hành của một công ty, những lợi thế nào giúp bảo vệ bạn khỏi sự cạnh tranh? Làm thế nào bạn có thể đạt đến mức có được một “con hào kinh tế” rộng lớn, như cách gọi của Buffett?

Chà, một thứ không phải là nguồn gốc của hào nước là công nghệ bởi vì nó có thể được sao chép và cuối cùng sẽ luôn như vậy nếu đó là lợi thế duy nhất bạn có. Hy vọng tốt nhất của bạn trong tình huống như thế này là được mua lại hoặc IPO và bán toàn bộ cổ phiếu của mình trước khi các nhà đầu tư nhận ra rằng bạn không có lợi thế bền vững. Công nghệ là một loại lợi thế chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Có những thứ khác, chẳng hạn như đội ngũ quản lý giỏi hoặc chiến dịch quảng cáo hấp dẫn hoặc xu hướng thời trang hot. Những điều này tạo ra lợi thế tạm thời nhưng chúng thay đổi theo thời gian hoặc có thể bị đối thủ cạnh tranh sao chép.

Một con hào kinh tế là một thứ mang tính cấu trúc. Nó giống như Southwest Airlines vào những năm 1990 đã ăn sâu vào văn hóa công ty, trong mỗi nhân viên đến mức không ai có thể sao chép được, mặc dù hầu hết mọi người đều biết Southwest đang làm việc đó như thế nào. Nếu đối thủ cạnh tranh của bạn biết bí mật của bạn nhưng vẫn không thể sao chép nó, đó là một lợi thế về mặt cấu trúc. Đó là một cái hào.

Theo cách nhìn của tôi, thực sự chỉ có bốn nguồn hào kinh tế khó có thể thực hiện được trùng lặp và do đó tồn tại lâu dài. Một nguồn sẽ là tính kinh tế theo quy mô và phạm vi.

Wal-Mart là một ví dụ về điều này, cũng như Cintas trong công ty kinh doanh cho thuê đồng phục hay Procter & Gamble hoặc Home Depot và Lowe's. Một nguồn khác là ảnh hưởng của mạng, ala eBay hoặc Mastercard hoặc Visa hoặc American Express. Thứ ba là quyền sở hữu trí tuệ, chẳng hạn như bằng sáng chế, nhãn hiệu, phê duyệt theo quy định hoặc thiện chí của khách hàng. Disney, Nike hoặc Genentech sẽ là ví dụ điển hình ở đây. Loại hào thứ tư và cuối cùng sẽ cao mọi người khác đang từ bỏ con tàu đầu tư giá trị và Barron's đã đăng một bức ảnh của anh ấy trên trang bìa với dòng tiêu đề "Có chuyện gì vậy, Warren?" Tất nhiên, điều đó đã mang lại hiệu quả tuyệt vời cho anh ấy và khiến cho Barron trông giống như một chỉ số trái ngược hoàn hảo. Cá nhân tôi rất ngạc nhiên khi thấy hầu hết các nhà đầu tư đều có ít niềm tin vào cổ phiếu họ mua. Thay vì đặt 20% danh mục đầu tư của họ vào một cổ phiếu, như Công thức Kelly có thể nói, họ sẽ đầu tư 2% vào đó. Về mặt toán học, sử dụng Công thức Kelly, có thể chỉ ra rằng vị thế 2% tương đương với việc đặt cược vào một cổ phiếu chỉ có 51% cơ hội tăng giá và 49% cơ hội giảm giá. Tại sao bạn lại lãng phí thời gian của mình để đặt cược? Những kẻ này được trả 1 triệu đô la một năm để xác định những cổ phiếu có 51% cơ hội tăng giá? Thật là điên rồ.

Thứ sáu, điều quan trọng là cả hai bán cầu não của bạn đều hoạt động chứ không chỉ bán cầu não trái (não trái) bên đó giỏi toán và tổ chức.) Ở trường kinh doanh, tôi gặp rất nhiều người cực kỳ thông minh. Nhưng những người học chuyên ngành tài chính không thể viết được một bài viết có giá trị chết tiệt và gặp khó khăn trong việc tìm ra những cách sáng tạo để xem xét một vấn đề. Tôi là một hơi sốc vì điều này. Sau này tôi mới biết rằng một số người thực sự thông minh chỉ có một mặt bộ não của họ hoạt động, và điều đó đủ để làm rất tốt trên thế giới nhưng chưa đủ để trở thành một nhà đầu tư khởi nghiệp có suy nghĩ khác biệt với số đông. Mặt khác, nếu não phải của bạn chiếm ưu thế, bạn có thể ghét môn toán và do đó bạn không thường bắt gặp những người này trong thế giới tài chính. Vì vậy những người làm tài chính có xu hướng thiên về não trái và tôi nghĩ đó là một vấn đề. Tôi tin rằng một nhà đầu tư vĩ đại cần phải đã bật cả hai bên. Là một nhà đầu tư, bạn cần thực hiện các tính toán và có luận án đầu tư hợp lý. Đây là cách não trái của bạn đang hoạt động. Nhưng bạn cũng cần có khả năng làm những việc như đánh giá đội ngũ quản lý dựa trên những dấu hiệu tinh tế mà họ đưa ra. Bạn cần để có thể lùi lại và có cái nhìn toàn cảnh về những tình huống nhất định thay vì phân tích chúng đến chết. Bạn cần có khiếu hài hước, khiêm tốn và có tinh thần chung giác quan. Và quan trọng nhất, tôi tin bạn cần phải là một nhà văn giỏi. Hãy nhìn Buffett; anh ấy là một trong những nhà văn giỏi nhất trong thế giới kinh doanh. Không phải ngẫu nhiên mà anh ấy cũng là một trong số những nhà đầu tư giỏi nhất mọi thời đại. Nếu bạn không thể viết rõ ràng, tôi cho rằng bạn không suy nghĩ rất rõ ràng. Và nếu bạn không suy nghĩ rõ ràng, bạn sẽ gặp rắc rối. Ở đây co rât nhiêu những người có chỉ số IQ thiên tài nhưng không thể suy nghĩ rõ ràng, mặc dù họ có thể tìm ra mối liên kết hoặc giá quyền chọn trong đầu họ.

Và cuối cùng, đặc điểm quan trọng nhất và hiếm nhất: Khả năng sống sót biến động mà không thay đổi quá trình suy nghĩ đầu tư của bạn. Điều này gần như không thể để hầu hết mọi người làm; khi giá chip giảm, họ sẽ có khoảng thời gian khủng khiếp khi không bán được cổ phiếu thua lỗ. Họ thực sự gặp khó khăn trong việc đưa bản thân xuống mức trung bình hoặc bỏ tiền vào cổ phiếu khi thị trường đi xuống. Mọi người không thích ngắn - cơn đau ngắn hạn ngay cả khi nó mang lại kết quả lâu dài tốt hơn. Rất ít nhà đầu tư có thể xử lý sự biến động cần thiết để có được lợi nhuận danh mục đầu tư cao. Họ đánh đồng sự biến động ngắn hạn với rủi ro. Điều này thật phi lý; rủi ro có nghĩa là nếu bạn sai về việc đặt cược, bạn mất tiền. Một sự dao động lên hoặc xuống trong một khoảng thời gian tương đối ngắn không phải là một sự mất mát và do đó không nên mạo hiểm, trừ khi bạn có xu hướng hoảng sợ khi chạm đáy và chốt lỗ.

Nhưng hầu hết mọi người không thể nhìn sự việc theo cách đó; bộ não của họ sẽ không cho phép họ. Bản năng hoảng loạn của họ bước vào và tắt chức năng não bình thường.

Tôi cho rằng không có đặc điểm nào trong số này có thể học được khi một người đến tuổi trưởng thành. Khi đó, tiềm năng trở thành nhà đầu tư xuất sắc sau này của bạn đã được xác định. Nó có thể được mài giũa, nhưng không thể phát triển từ đầu vì nó chủ yếu liên quan đến cách não bộ của bạn hoạt động và những trải nghiệm mà bạn có khi còn nhỏ. Điều đó không có nghĩa là giáo dục tài chính, kinh nghiệm đọc và đầu tư không quan trọng. Đó là những điều quan trọng chỉ để vào trò chơi và tiếp tục chơi. Nhưng những điều đó có thể được sao chép bởi bất cứ ai. Bảy đặc điểm trên không thể có được.

Ok, tôi biết đó là rất nhiều thông tin và tôi muốn dành thời gian cho các câu hỏi nên tôi sẽ dừng ở đó.

Bản quyền, Mark Sellers, 2007

===========