Allan Mecham - một sinh viên bỏ học đại học đã đánh bại thị trường chứng khoán như thế nào?

Làm thế nào một sinh viên bỏ học tại một quỹ nhỏ ở Utah đánh bại Phố Wall, và tại sao hầu hết các nhà quản lý đều sợ sao chép anh ta.

Bởi BRETT ARENDS COLYLIST

Vào một ngày mùa thu năm 2010, nửa tá nhà đầu tư giàu có và quản lý danh mục đầu tư đã tập trung tại một văn phòng ở trung tâm Manhattan. Đây là những người có tiền Phố Wall thực sự; tổng cộng, họ quản lý hơn một tỷ đô la. Họ có quyền tiếp cận những quỹ phòng hộ và quan hệ đối tác đầu tư độc quyền nhất và thường tiếp xúc với giới thượng lưu của New York, Greenwich và Palm Beach.

Nhưng vào ngày này, họ đã tụ họp để gặp một sinh viên bỏ học đại học vô danh đến từ Utah – và để tìm hiểu xem làm thế nào anh ta có thể hạ gục họ dễ dàng như vậy.

Người vô danh, Allan Mecham, đã liên tục đăng những lợi nhuận cao đáng kinh ngạc trong một thập kỷ tại một quỹ đầu tư tư nhân tên Arlington Value Management, và những người ở Phố Wall đang cân nhắc việc gia nhập hội đồng quản trị. Trong gần hai giờ, họ đã liên tục hỏi anh ta các câu hỏi. Anh ta đã học kinh doanh ở đâu? "Tôi đọc rất nhiều," anh ta trả lời. Anh ta có bằng MBA không? "Không, tôi đã bỏ học đại học." Anh ta có mô hình máy tính thông minh hoặc thuật toán không? "Không, tôi không sử dụng bảng tính nhiều." Nhóm có thể xem một số phân tích đầu tư của anh ta không? "Tôi không có bất kỳ thứ nào như vậy cả," anh ta nói. "Tất cả đều ở trong đầu tôi." Các nhà đầu tư đều bối rối. “Thế ít nhất anh có thể cho họ biết anh nghĩ thị trường chứng khoán sẽ đi đâu không?” "Tôi không biết," Mecham trả lời.

Khi cuộc họp kết thúc, "phần lớn mọi người ra về với vẻ hoang mang," Brendan O'Brien, một nhà quản lý tiền từ New York City có mặt, nói. "Họ mong đợi sẽ gặp một nhà đầu tư nhanh nhạy, nói chuyện nhanh. Họ đang nói, ‘Tôi không hiểu, tôi không hiểu tại sao anh ta lại không có một quan điểm về thị trường, vì các nhà quản lý tiền được trả tiền để có một quan điểm về thị trường.'" Mecham đã gặp kiểu phản ứng này trước đó – đó là một lý do tại sao anh ta hiếm khi gặp gỡ các nhà đầu tư tiềm năng. Anh ta khó có thể bán sản phẩm của mình cho một ngành công nghiệp đã quen với một thứ hoàn toàn khác. Sau tất cả, theo các quy tắc của họ, anh ta thậm chí không nên có mặt trong lĩnh vực kinh doanh ngay từ đầu.

Trong suốt hơn 12 năm, tính đến cuối năm 2011, Mecham, hiện 34 tuổi, đã đạt được mức lợi nhuận tích lũy hơn 400% bằng cách đầu tư vào cổ phiếu của các công ty Hoa Kỳ – nhiều trong số đó là những cái tên lớn như Philip Morris, AutoZone và PepsiCo. Kết quả đầu tư đó đã vượt xa các chỉ số thị trường chứng khoán và hầu hết các quỹ tương hỗ trên toàn quốc. Trong số hàng ngàn quỹ tương hỗ ở Mỹ, chỉ có một số ít quỹ đầu tư theo phong cách tương tự đã làm tốt hơn, theo Lipper. Arlington, quỹ được cấu trúc giống như một quỹ phòng hộ, không đăng các khoản lỗ ngay cả trong thời điểm sụp đổ tài chính năm 2008, khi chỉ số 500 cổ phiếu của Standard & Poor's giảm gần 40%. Và Mecham đã làm được điều này chủ yếu khi ngồi trên một chiếc ghế bành, trong một văn phòng trên một tiệm bánh taco ở trung tâm thành phố Salt Lake.

Mecham không trông giống, nói hoặc hành động giống một người quản lý Phố Wall điển hình. Anh ta trầm lặng. Anh ta không sử dụng ngôn ngữ phức tạp. Anh ta ăn mặc như đang làm việc trong một tiệm sách, với áo sơ mi họa tiết và quần jean giản dị. Và câu chuyện của anh ta thành công, theo một cách nào đó, nói lên rất nhiều về những khiếm khuyết của ngành quản lý quỹ. Theo lời kể của chính anh ta, và của những nhà đầu tư khác đã đánh giá anh ta, Mecham không có bí mật nào cả, không có thuật toán tuyệt vời;

Điều phi thường về chàng trai trẻ này là sự bình thường của anh ta. Nhưng cách tiếp cận đầu tư của anh ta dựa trên một số chiến thuật thông thường – tập trung chỉ vào một vài cổ phiếu, chẳng hạn, và tránh hoặc bỏ qua phân tích ngắn hạn – điều mà các công ty quản lý quỹ lớn không thể sử dụng hoặc ngại sử dụng. Những người hoài nghi và những người ngưỡng mộ đều đồng ý rằng cách tiếp cận của Mecham liên quan đến mức độ tin tưởng cao hơn vào trực giác của anh ta so với những nhà quản lý khác. Russ Kinnel, giám đốc nghiên cứu quỹ tại Morningstar, nói rằng hầu hết khách hàng quỹ sẽ không sẵn sàng chấp nhận rủi ro đó. “Các quỹ hưu trí, nhà tư vấn, nhà đầu tư nói chung đều tập trung vào các chỉ số tham chiếu,” Kinnel lưu ý; họ cảm thấy không thoải mái khi các nhà quản lý tiền của họ lệch khỏi đường lối chung.

Tuy nhiên, không nên vội vàng mô tả Mecham là một kẻ nổi loạn – đây là một người đàn ông, sau tất cả, đã xem một trong những điểm nổi bật của năm trước là chuyến đi đến Omaha. (Anh đã đưa bạn gái mình đến hội nghị đầu tư thường niên của Warren Buffett). Cũng như hầu hết các nhà quản lý khác trong ngành, Mecham nói rằng anh muốn huy động thêm vốn để đầu tư – công ty của anh nhỏ, chỉ quản lý dưới 80 triệu đô la. Nhưng hiện tại, những người chuyên nghiệp đã nhảy vào và hợp tác với anh ta dường như rất vui khi phát hiện ra anh ta. Họ nói rằng có vài lần họ thấy rằng họ đã tìm thấy điều gì đó đặc biệt.

Sau cuộc gặp gỡ khó xử ở New York, O’Brien, người điều hành Gold Coast Wealth Management, đủ tò mò để tìm hiểu thêm – và sau khi dành nhiều tháng nói chuyện với Mecham và kiểm tra kết quả của anh ta, ông đã mua cổ phần, đầu tư hơn 1 triệu đô la vào kẻ vô danh ở Utah. "Để sử dụng một cách so sánh thể thao," O’Brien nói, “tìm được Mecham giống như tìm thấy một trong những ngôi sao hiếm hoi khi một cầu thủ sáng giá trở nên có sẵn trong giai đoạn đầu của đỉnh cao sự nghiệp.”

Rất hợp lý khi ngày nay các nhà đầu tư tiếp cận câu chuyện về bất kỳ một thiên tài đầu tư nào với sự thận trọng – đặc biệt là trong thế giới đầu tư tư nhân, nơi mà các nhà quản lý tiền hoạt động mà không có các biện pháp kiểm tra, cân đối và sự giám sát mà các quỹ lớn được yêu cầu. Các nhà quản lý quỹ tư nhân không cần phải báo cáo kết quả hoạt động của họ cho Ủy ban Chứng khoán và Sàn Giao dịch, đặc biệt là vì họ rất nhỏ và các công ty nghiên cứu lớn như Morningstar không theo dõi hiệu suất của họ. Trong khi quỹ lớn của Mecham – Arlington Value – có tối thiểu ít nhất 1 triệu đô la đầu tư, những nhà đầu tư có lượng vốn nhỏ hơn rất có động lực để thực hiện cẩn trọng công việc của họ. (O’Brien, để chắc chắn, nói rằng anh ta đã thực hiện một vài bước cẩn trọng bổ sung, bằng cách nói chuyện với Arlington và tìm hiểu nền tảng của Mecham.)

Quy tắc của kẻ phá luật

Những chuyên gia hiểu rõ Allan Mecham nói rằng không có chiến thuật đầu tư nào của anh ta quá khó hiểu – nhưng vì nhiều lý do, hầu hết các nhà đầu tư không sử dụng chúng.

• Bỏ qua nền kinh tế. Nền kinh tế sẽ đi đâu vào quý tới? S&P sẽ đi đâu? Mecham nói rằng anh ta bỏ qua những vấn đề đó; thay vào đó, anh ta tìm kiếm các doanh nghiệp ổn định, an toàn có thể phát triển mạnh mẽ bất cứ khi nào có thời kỳ khó khăn.
• Đừng đa dạng hóa. Hầu hết các quỹ tương hỗ sở hữu hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm cổ phiếu (theo quy định thường yêu cầu họ nắm giữ ít nhất 15 cổ phiếu). Nhưng để vượt trội so với một danh mục đầu tư lớn, một nhà quản lý phải đảm bảo rằng thị trường cùng lúc đạt được một loạt các tiêu chí. Các quỹ nhỏ hơn và các quỹ đầu tư tư nhân, không chịu cùng yêu cầu, có thể chỉ dựa vào sáu hoặc tám cổ phiếu.
• Đừng sử dụng bảng tính. Nhiều nhà phân tích Phố Wall xây dựng các phân tích tài chính phức tạp để tính toán tốc độ tăng trưởng thu nhập của một công ty và các con số khác. Nhưng một số cho rằng sẽ hiệu quả hơn nếu dành thời gian đó để hiểu một công ty và ngành của nó – ban quản lý, sự cạnh tranh, khách hàng, v.v.
• Nghĩ đến hàng thập kỷ, không phải hàng quý. Các cổ đông và nhà quản lý có xu hướng tập trung vào các thông báo hàng quý của công ty, và liệu họ có đánh bại hay bỏ lỡ kỳ vọng của các nhà phân tích hay không. Nhưng một số nhà quản lý – bao gồm cả Warren Buffett – nói rằng tốt hơn là nên tìm hiểu xem một công ty sẽ ra sao trong thập kỷ tới hơn là vài quý tới.
• Không làm gì cũng là điều gì đó. Một trong những điều khó khăn nhất đối với các nhà đầu tư là vẫn ngồi im và không làm gì cả – đặc biệt là khi các khách hàng mới lo lắng rằng họ không phản ứng trước những biến động ngắn hạn trên thị trường. Nhưng hầu hết thời gian, theo các nhà đầu tư trái ngược, việc không hoạt động là hành động đúng đắn hơn trong thời gian dài. Nó liên quan đến việc "giữ cảm xúc không làm xói mòn quá trình ra quyết định," Mecham nói.

Trong trường hợp của Mecham, niềm tin đó nằm ở một ai đó có nền tảng khá bất thường trong ngành này. Mecham theo học trường đại học cộng đồng và Đại học Utah trong hai năm – nhưng trước khi bắt đầu một câu lạc bộ đầu tư, anh nói rằng anh thấy việc học trong trường nhàm chán so với đọc sách về đầu tư và kinh doanh. "Tôi 19 tuổi," anh nhớ lại. "Tôi thức đến 3:30 sáng, nuốt từng trang sách." Salt Lake City là một thị trấn gắn bó, nơi mọi người đều biết nhau, và một người bạn học biết một số cố vấn tại Wasatch Advisors.

Mecham đã tìm được một công việc tại một công ty quỹ tương hỗ địa phương. Mecham làm việc ở đó và cuối cùng quyết định không quay lại trường học nữa, thay vào đó lựa chọn ở lại làm việc với công ty.

Những người sếp của Mecham tại Wasatch nói rằng họ nhớ anh như một nhân viên giỏi, nhưng không phải là đặc biệt, người đã đưa ra một khuyến nghị đầu tư cổ phiếu thành công đáng nhớ, đề xuất rằng công ty nên mua cổ phiếu của một công ty dịch vụ y tế đã làm rất tốt. Tuy nhiên, chỉ khoảng một năm trước khi Mecham quyết định rằng anh có thể tự mình quản lý tiền. Anh đã huy động được nguồn vốn ban đầu – ít hơn 200.000 đô la, theo anh – từ một nhóm nhỏ các nhà đầu tư địa phương do Robert Raybould dẫn đầu, một cựu nhà phát triển bất động sản, người cũng là cha của người bạn thân thời thơ ấu của Mecham là Ben Raybould. Và vào năm 1999, Mecham đã thành lập quỹ của mình – khi mới 22 tuổi.

Kể từ đó, qua lời truyền miệng, quỹ Arlington đã thu hút thêm nhiều tài sản, với Ben Raybould gia nhập với tư cách là đối tác của Mecham và là người bán chính của quỹ; các hồ sơ quản lý cho thấy rằng quỹ hiện có khoảng 120 nhà đầu tư, với hơn 75% trong số đó được xác định là "cá nhân có giá trị tài sản cao." Theo Raybould, trong số 80 triệu đô la trong quỹ, khoảng một nửa là vốn gốc của các nhà đầu tư, phần còn lại là lợi nhuận. Nhưng Mecham nói rằng các thói quen của anh vẫn gần như giống như trước khi anh có 200.000 đô la để đầu tư. Anh vẫn ngồi trong chiếc ghế bành đó cạnh cửa sổ, cẩn thận đọc hồ sơ công ty và các báo cáo khác từ trên một chồng tài liệu khổng lồ mà anh in ra mỗi ngày. (Mecham thích đọc tài liệu trên giấy, không phải trực tuyến – trường phái cũ.)

Cách tiếp cận đầu tư của anh sẽ quen thuộc với bất kỳ ai đã từng theo dõi Buffett dù chỉ là thoáng qua. Mecham tìm kiếm các doanh nghiệp có triển vọng lâu dài tuyệt vời, ban quản lý tuyệt vời, dòng tiền mạnh và các "hào" phòng thủ, hay các rào cản để ngăn cản các đối thủ tiềm năng. Và anh nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ngồi im và không làm gì cả. "Hoạt động là kẻ thù của nhà đầu tư," Mecham nói. “Nếu tôi tìm được hai ý tưởng mới mỗi năm, đó là điều tuyệt vời.” Hai ý tưởng mỗi năm sẽ tạo nên một danh mục đầu tư khá tốt – Mecham thường chỉ sở hữu khoảng 6 đến 12 cổ phiếu. (Đó là một trong những điều khiến anh khác biệt so với hầu hết các nhà quản lý quỹ tương hỗ; vì các quy định về đa dạng hóa, các quỹ truyền thống thường phải có ít nhất 15 cổ phiếu.)

Tên của những cổ phiếu mà từ đó anh đã kiếm tiền qua nhiều năm kể một phần câu chuyện. “Họ không làm bạn phấn khích đâu,” anh đùa. Một số được biết đến rộng rãi, chẳng hạn như PepsiCo, chuỗi thức ăn nhanh Wendy's, công ty y tế Wyeth, các công ty sản phẩm tiêu dùng như 3M và Berkshire Hathaway của Buffett. Một số công ty khác ít được biết đến, như Watsco, một công ty trị giá 2 tỷ đô la là nhà phân phối lớn nhất nước Mỹ về thiết bị điều hòa không khí và nguồn cung cấp. Mecham nói rằng anh yêu thích ban quản lý và mô hình kinh doanh của công ty, nhưng lựa chọn này ít phổ biến hơn – ở hầu hết các vùng của đất nước, khi hệ thống điều hòa không khí của bạn bị hỏng, việc sửa chữa không phải là “muốn” mà là “cần.” Một sự yêu thích ít được biết đến khác của anh, Heico, làm các bộ phận cho máy bay phản lực. Lập luận của Mecham đối với cổ phiếu đó ngắn gọn, dễ hiểu và giống Buffett: Có những rào cản lớn để vào ngành, chu kỳ thay thế được điều khiển bởi quy định, và khách hàng không yêu cầu mạnh mẽ việc giảm giá.

Thật vậy, Mecham có thể kể một câu chuyện dài về bất kỳ cổ phiếu nào anh sở hữu. Nhưng anh viết những câu chuyện này dựa trên nghiên cứu của chính mình – không giống hầu hết các nhà quản lý quỹ, anh thường không gặp ban quản lý của các công ty. Điều này một phần là do quỹ của anh nhỏ; anh không ở vị trí để có các cổ phần lớn có thể phá hỏng hoặc thúc đẩy một công ty. Nhưng Mecham không thích gặp ban quản lý khi có thể. “Ban quản lý thường không đáng tin cậy,” anh nói. “Họ sẽ không bao giờ nói cho bạn biết mọi chuyện đang trở nên tồi tệ thế nào.” Thật vậy, điểm yếu lớn nhất của Arlington đến từ việc tiếp cận quá gần với một công ty: nhà bán lẻ trực tuyến Overstock.com. Ben và Robert Raybould đã làm việc thuyết phục Mecham đầu tư vào nó và sau đó thuyết phục anh giữ cổ phiếu khi cổ phiếu giảm giá vào năm 2005. Mecham gọi quyết định này là "ủy ban quản lý" của cổ phiếu. Cổ phiếu giảm 2/3 trong năm đó, trong khi thị trường tăng. Mecham tranh cãi với những người ủng hộ của mình, và sau sự cố đó, Raybould rời Mecham. (Tổng thống Jonathan Johnson của Overstock từ chối bình luận về vụ việc, nhưng nói rằng anh ta biết và thích Mecham.)

Đó là một câu chuyện rất khác vào năm 2008, năm kinh hoàng của Phố Wall, năm của Bear Stearns và Lehman Brothers. Cuộc khủng hoảng tài chính là một sự kiện làm tan vỡ hầu hết mọi nhà quản lý tiền thông minh từ Boston đến Bắc Kinh. Chỉ số S&P giảm 37%. Hầu hết các quỹ quản lý chủ động đã bán hết cổ phiếu và những khoản lỗ của họ thường trở nên trầm trọng hơn khi bán tháo cổ phiếu để cứu lấy tiền mặt. Với Arlington? Họ đã nhân đôi nỗ lực, mua thêm các cổ phiếu mà họ tin rằng sẽ phát triển mạnh mẽ trong một cuộc suy thoái.

Lợi nhuận 400%, biến số tiền cược 100.000 đô la thành giải độc đắc 500.000 đô la, là một kỳ tích đáng ghi nhớ đối với các nhà quản lý tiền. Dưới đây là một số ít người đã thực hiện được điều đó.

Warren Buffett

Công ty mẹ: Berkshire Hathaway

Vốn hóa thị trường: 191 tỷ đô la

Chạy 400%: 80 tháng. Tháng 7 năm 1989-Tháng 2 năm 1996

Nhà tiên tri xứ Omaha đã đấm thẻ thành viên 400 phần trăm của mình nhiều hơn một lần. Đợt tăng trưởng này, đạt mức tăng trưởng 57 phần trăm chỉ riêng trong năm 1995, được thúc đẩy bởi khoản đầu tư nổi tiếng của Buffett vào Coca-Cola, mà ông đã mua vào năm 1988. Lợi nhuận gần đây của Berkshire không quá ấn tượng, nhưng công ty phần lớn đã tránh được những cú vấp ngã đã từng khiến các nhà quản lý nổi tiếng khác vấp ngã trong thập kỷ qua.

Kenneth Smith (cùng với những người khác)

Quỹ: Munder Growth Opportunities (MNNAX)

Tài sản: 460 triệu đô la

Chạy 400%: 17 tháng. Tháng 10 năm 1998-Tháng 2 năm 2000

Quỹ này, trước đây được gọi là Munder NetNet, là hiện thân của sự chấp nhận kỷ nguyên dot-com của ngành. Sau khi gần gấp ba lần số tiền của các nhà đầu tư vào năm 1999, tài sản của quỹ đã tăng vọt lên hơn 11 tỷ đô la... và sau đó bong bóng vỡ. Trong ba năm tiếp theo, quỹ đã mất 85 phần trăm giá trị. Tuy nhiên, trong thập kỷ qua, Growth Opportunities, đã xáo trộn đội ngũ quản lý của mình, đã đánh bại thị trường một cách dễ dàng.

Bill Miller

Quỹ: Legg Mason Capital Management Value Trust (LMVTX)

Tài sản: 2,6 tỷ đô la

Chạy 400%: 85 tháng. Tháng 4 năm 1994-tháng 4 năm 2001

Miller, người đã tăng gấp năm lần tiền của các nhà đầu tư chỉ trong bảy năm, cho rằng lợi nhuận trong giai đoạn này là nhờ vào các cuộc gọi công nghệ thông minh: mua các tên như AOL và Dell sớm, sau đó bán trước khi công nghệ sụp đổ. Nhưng ông sẽ rời khỏi quỹ vào tháng 4 với một nốt nhạc ít chiến thắng hơn. Sau một loạt các khoản cược lớn vào các ngân hàng đã trở nên tồi tệ trong cuộc khủng hoảng tài chính, ông đã tụt hậu so với S&P 500 trong năm trong sáu năm qua. Sam Stewart, Robert Gardiner, Daniel Chace

Quỹ: Wasatch Micro Cap (WMICX)

Tài sản: 275 triệu đô la

Chạy 400%: 90 tháng. tháng 11 năm 1999-tháng 4 năm 2007

Quỹ này đã tăng gấp bốn lần trong vòng chưa đầy tám năm bằng cách tìm kiếm những món hời giữa các công ty có giá trị dưới 1 tỷ đô la. Tin xấu: Các công ty nhỏ "vật lộn rất nhiều" khi nguồn tài chính cạn kiệt trong thời kỳ suy thoái, theo nhà sáng lập Wasatch Sam Stewart. Micro Cap đã mất khoảng một nửa giá trị vào năm 2008, nhưng các nhà đầu tư gắn bó với nó đã đánh bại S&P 500 trung bình ba điểm phần trăm một năm trong thập kỷ qua. -- Bởi lan Salisbury

Một là AutoZone, chuỗi cửa hàng đã đạt doanh thu hơn 8 tỷ đô la vào năm 2011 bằng cách bán phụ tùng ô tô trực tiếp cho người tiêu dùng. Mecham đã xây dựng một cổ phần từ năm 2005 và ông tin rằng đó là một "chu kỳ ngược", "cổ phiếu" sẽ phát triển mạnh ngay cả trong nền kinh tế kém -- khi người tiêu dùng bị tổn thương, ông giải thích, họ vẫn tiếp tục những chiếc xe cũ của họ lâu hơn và tự sửa chúng. Cổ phiếu AutoZone đã tăng hơn 16 phần trăm vào năm 2008; kể từ sau đó, nó đã tăng hơn gấp đôi. Mecham cũng nhắm vào công ty bảo hiểm Canada Fairfax Financial Holdings. Phố Wall đã bán tháo cổ phiếu trong cơn hoảng loạn, nhưng Mecham thực sự đã đọc hồ sơ của công ty -- và ông biết rằng hầu hết tài sản của công ty là trái phiếu kho bạc và các vị thế siêu an toàn khác. Arlington đã tăng thêm vào vị thế vốn đã lớn của mình, và Fairfax đã tăng 12 phần trăm trong hai tháng cuối năm.

Kết quả: Nhìn chung, Arlington đã tăng trưởng đáng kể 11 phần trăm vào năm 2008 và 59 phần trăm vào năm 2009. Không có quỹ tương hỗ cổ phiếu công khai nào ở Mỹ đạt được thành tích như vậy.

Vậy tại sao các nhà quản lý quỹ tương hỗ khác lại không nghĩ và hành động như thế này? Bonnie Sewell, một nhà quản lý tài sản tại American Capital Planning, đơn vị giám sát tiền cho các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao trên khắp cả nước, cho biết các danh mục đầu tư tập trung có thể cực kỳ bất ổn. Bà cho biết bà sẽ không đặt cược nhiều hơn khoảng 10 phần trăm của một danh mục đầu tư vào một nhà quản lý cá nhân như Mecham, bất kể giỏi đến đâu, vì rủi ro không thể tránh khỏi -- những người có thành tích tuyệt vời đôi khi có thể trở nên tự mãn hoặc kiêu ngạo, hoặc họ có thể mắc sai lầm hoặc thậm chí là khả năng -- rằng những gì tăng lên sẽ giảm xuống. Bất kể chiến lược của họ là gì, ngay cả những người quản lý có

Như các nhà đầu tư thông thái như Buffett thường chỉ ra, những người ở Phố Wall cũng phải chịu áp lực nghề nghiệp rất lớn để tuân thủ. Nếu họ đặt cược lớn, như Mecham vào Fairfax, và không thành công, khách hàng sẽ bỏ chạy, và họ thường sẽ bị sa thải hoặc bị đẩy ra. Nhưng không ai bị sa thải vì bỏ lỡ một cơ hội như vậy. Điều tương tự cũng xảy ra với cách các nhà quản lý phản ứng với tin tức ngắn hạn trên thị trường. Mecham cho biết một trong những lợi thế lớn của ông so với các nhà quản lý Phố Wall là ông có thể thoải mái bỏ qua "tiếng ồn" - như nỗi ám ảnh hàng quý về thu nhập ngắn hạn, điều này thường khiến giá cổ phiếu tăng và giảm mạnh khi các nhà đầu tư chạy theo hành vi bầy đàn. Ông cho biết, câu hỏi đầu tiên ông đặt ra cho bất kỳ khoản đầu tư nào là nó sẽ ở đâu trong 10 năm hoặc lâu hơn: "Bạn phải có mức độ tin tưởng cao vào dòng tiền trong thập kỷ tới". Mecham cho biết ngược lại, người quản lý quỹ tương hỗ điển hình giống như một người được thuê để chạy marathon - chỉ để khách hàng của ông tuyên bố rằng họ sẽ so sánh thời gian của ông sau mỗi 100 mét với thời gian của một vận động viên chạy nước rút Olympic đang chạy nước rút. "Đó là một quá trình thiển cận", ông nói, với sự cam chịu.

Arlington sẽ đi đâu tiếp theo? Mecham cho biết ông sẽ không thỏa hiệp với chiến lược chơi trò chơi Phố Wall của mình. Điều đó khiến Ben Raybould phải vật lộn để tiếp thị một quỹ và một nhà quản lý mà nhiều nhà quản lý tiền tệ khác thậm chí còn không hiểu nổi. Mecham bối rối khi rất nhiều người mong đợi ông nắm giữ một rổ cổ phiếu rộng và tuân theo một chuẩn mực, chẳng hạn như S&P 500. "Thật nực cười khi nghĩ rằng trong thế giới cạnh tranh này, bạn sẽ tìm thấy những ý tưởng tuyệt vời mỗi ngày", ông nói. "Thế giới không được thiết lập theo cách đó".

=======================